First, a fact rarely mentioned: institutions will not buy you. Not because they do not want to, they cannot. A fund has limits on how much of a single name it may hold, so in a small company it would either own half the free float or nothing. Your stock trades in volumes it could never exit through when clients redeem. And many mandates require IFRS accounts, while the Start market lets issuers report under Czech accounting standards. Blaming a Start company for its retail register is like blaming it for not having a metro station under the factory.
Institutions sold because they had to. Retail held because it could.
Nothing against portfolio managers, I have worked with them all my professional life and gladly. But a fund plays by rules it did not write. Its performance is measured every quarter against a benchmark and against peers, and client money leaves after every weaker stretch. Above all: when clients redeem, the fund must sell. Possibly at the worst moment, and a forced sell off like that can depress a price for months.
A retail shareholder answers to no one. No benchmark, no peer table, nobody redeeming. Ivo Welch showed in the Journal of Finance, on Robinhood data, that retail investors did not panic in the COVID crash of 2020; they bought more. And the recovery rewarded them for it.
Loyalty can be cultivated
The best proof has a name: Air Liquide. Close to a million individual shareholders hold a third of the French industrial giant's capital, and the company serves them with its own team of forty. Anyone holding the shares for more than two years receives a 10 per cent higher dividend and 10 per cent more bonus shares. The loyalty dividend is an established tool in France, L'Oréal uses it too, which is why the examples come from there. The result is a base built over a century that does not sell in the first storm.
And the Czech reality? Every IPO on the Start market begins with a retail register; there is no other way. Primoco more than quadrupled its shareholder count after its offering, from one hundred. And even the largest domestic name, ČEZ, has over 158,000 individual shareholders and its AGM is the biggest shareholder event in the country. That is not a blemish on the Czech market. It is its starting capital.
Honesty requires saying when retail is not the answer. It will not anchor a large placement; for that you need institutions. It requires clear and regular communication, which costs something. And where a stock becomes a fashionable bet, sentiment can spike and crash. Retail is not a cure all. It is the first layer.
Do not be ashamed of your register
Which leads to advice smaller issuers rarely hear: stop being ashamed of your register and start working with it. Talk to it regularly, clearly and in Czech. Be visible where the retail investor is: Start Days, retail brokers, a podcast. And once cash flow allows, consider how to reward loyalty. In parallel, build the bridge to institutions: IFRS, market making, roadshows. Once liquidity and free float allow a fund to hold a position, the narrative will switch on its own.
Retail is not a phase you must endure until the real investors arrive. It is the ally with whom you will build the institutional register in the first place.
Institutions give you size. Retail gives you loyalty. A smart issuer does not choose; it builds both, in the right order.
Radek Němeček has led investor relations in the Czech Republic, the Netherlands, and international markets for over 20 years. He is a member of the Research Team of the Prague Finance Institute and guest lectures in Investor Relations at the Institute of Economic Studies, Charles University.
Nejdřív fakt, o kterém se nemluví: instituce vás nekoupí. Ne že by nechtěly, ony nemohou. Fond má limity, kolik smí v jednom titulu držet, takže by u malé firmy buď vlastnil půlku free floatu, nebo nic. Vaše akcie se obchoduje v objemech, ze kterých by při odkupech klientů nikdy nevystoupil. A řada mandátů vyžaduje výkazy podle IFRS, zatímco Start nechává emitenty účtovat podle českých standardů. Vyčítat firmě ze Startu retailový registr je jako vyčítat jí, že nemá metro pod fabrikou.
Instituce prodávaly, protože musely. Retail držel, protože mohl.
Nic proti portfolio manažerům, pracuji s nimi celý profesní život a rád. Ale fond hraje podle pravidel, která si sám nenapsal. Jeho výkon se každý kvartál měří proti benchmarku a proti konkurenci a peníze klientů odtékají po každém slabším období. A hlavně: když klienti vybírají, fond musí prodávat. Klidně v nejhorší možnou chvíli, a takový nucený výprodej umí stlačit cenu na měsíce.
Drobný akcionář se nikomu nezodpovídá. Nemá benchmark, nemá srovnávací tabulku, nikdo mu nevypisuje odkupy. Ivo Welch ukázal v Journal of Finance na datech z Robinhoodu, že drobní investoři v covidovém propadu 2020 nepanikařili, ale dokupovali. A v následném růstu za to byli odměněni.
Věrnost se dá pěstovat
Nejlepší důkaz má jméno Air Liquide. Třetinu kapitálu francouzského průmyslového giganta drží bezmála milion drobných akcionářů a firma se o ně stará vlastním čtyřicetičlenným týmem. Kdo drží akcie déle než dva roky, dostává o 10 procent vyšší dividendu i o 10 procent víc bonusových akcií. Věrnostní dividenda je ve Francii zavedený nástroj, používá ji i L'Oréal, proto příklady právě odtud. Výsledkem je báze budovaná přes sto let, která neprodává v první bouřce.
A česká realita? Každé IPO na Startu začíná retailovým registrem, jinak to ani nejde. Primoco po úpisu zvýšilo počet akcionářů ze sta na víc než čtyřnásobek. A i největší tuzemský titul, ČEZ, má přes 158 tisíc drobných akcionářů a jeho valná hromada je největší akcionářskou událostí v zemi. To není vada na kráse českého trhu. To je jeho výchozí kapitál.
Poctivost velí dodat, kdy retail odpovědí není. Neukotví vám velký úpis, na to potřebujete instituce. Vyžaduje srozumitelnou a pravidelnou komunikaci, což něco stojí. A kde se z akcie stane módní sázka, umí sentiment vystřelit i spadnout. Retail není všelék. Je to první vrstva.
Nestyďte se za svůj registr
Z toho plyne rada, kterou menší emitenti slýchají málokdy: přestaňte se za svůj registr stydět a začněte s ním pracovat. Mluvte s ním pravidelně, srozumitelně a česky. Buďte vidět tam, kde drobný investor je: Start Days, retailoví brokeři, podcast. A až to cash flow dovolí, zvažte, čím věrnost odměnit. Souběžně stavějte most k institucím: IFRS, market making, roadshow. Až likvidita a free float dovolí fondu pozici držet, narativ se přepne sám.
Retail totiž není fáze, kterou musíte přetrpět, než přijdou ti praví. Je to spojenec, se kterým institucionální registr teprve postavíte.
Instituce vám dají velikost. Retail vám dá věrnost. Chytrý emitent nevybírá, staví obojí, ve správném pořadí.
Radek Němeček vedl investor relations v České republice, Nizozemsku a na mezinárodních trzích více než 20 let. Je členem Research Teamu Prague Finance Institute a přednáší investor relations na IES Univerzity Karlovy.